En Europa, Accel espera un cambio en los próximos 6 a 9 meses

Han pasado casi cinco años desde que este editor se sentó con el veterano VC Harry Nelis y otros tres inversionistas de la oficina de Accel en Londres para discutir las tendencias que atraviesan la industria de riesgo. En ese momento, nuestra conversación se centró en el Brexit y el ritmo febril de inversión de SoftBank, que estaba comenzando a impulsar otros fondos en etapa avanzada hacia empresas en etapa inicial.

Por supuesto, muchas cosas han cambiado en los últimos años. Brexit ocurrió en enero de 2020. Poco después, el COVID-19 se extendió por todo el mundo. Una recesión global también cambió la forma en que los inversionistas y fundadores piensan sobre sus respectivos roles, y empujó a SoftBank a un segundo plano.

Para saber cómo algunos de estos cambios han impactado a Accel (enormes fondos recaudados gracias a apuestas exitosas como Slack y UiPath cuando las cosas se enfriaron), nos reunimos con Nelis ayer en una actualización rápida, editada un poco más abajo para mayor extensión y claridad.

TC: Su séptimo fondo cerró hace casi exactamente dos años con $650 millones como parte de $3 mil millones en compromisos de capital que Accel anunció en junio de 2021. Estos incluyeron fondos en los EE. UU. y un fondo de fase de crecimiento global. ¿Cuánto de este fondo ha comprometido?

HN: Creo que usamos alrededor de la mitad del fondo. Luego de toda esta recaudación de fondos, el 22 de junio lanzamos otro Leaders Fund, un fondo previo a la OPI con $4 mil millones en compromisos. Pero . . .ahora estamos en un período en el que las cosas se han ralentizado de manera bastante dramática.

Tenemos franquicias en fase inicial en Palo Alto, Londres y Bangalore, India; Tenemos dos fondos globales: un fondo de crecimiento global y un fondo de pre-IPO global. Los fondos de crecimiento y los fondos previos a la salida a bolsa en particular han sido muy lentos porque las empresas han recaudado tanto dinero en los últimos años que en realidad ya no los necesitan. Y saben que si tuvieran que recaudar más dinero, probablemente no sería a una valoración más alta. Muchos de ellos intentan llegar lo más lejos posible con el dinero que recaudan. Incluso el mercado de etapa inicial estuvo lento por un momento. . . pero eso ahora ha regresado y el mercado de etapa inicial realmente ha regresado.

Accel redujo el tamaño de uno de sus fondos en 2001 después de la gran caída de las puntocom. La compañía no pudo usar el dinero que había recaudado y, mientras tanto, los LP estaban en un aprieto debido a la recesión. Aquí estamos de nuevo. ¿Accel ha hablado de reducir el tamaño de estos fondos globales masivos antes de la salida a bolsa y en la fase de crecimiento?

En general, no creo que hayamos visto eso. Así que no he leído nada en las noticias donde la gente haya recortado el dinero del escenario o los compromisos financieros. También creo que estamos muy cerca de volver a ajustar el mercado. Analizamos, bueno, cuándo ocurrieron la mayoría de las grandes rondas de financiación, hace cuánto tiempo fue eso, cuáles son las suposiciones razonables para las tasas de consumo, qué significa eso para las empresas que necesitan recaudar fondos. Y la mayoría de nuestras estimaciones son que el mercado debería volver a la normalidad hacia finales de año y definitivamente a principios del próximo año, por lo que creo que cualquier tipo de discusión sobre fondos más pequeños, etc., es prematura.

A veces se siente como un efecto dominó. Alguien lo hace, luego todos los demás dicen que fue lo correcto; deberíamos hacer eso también. Es bueno que creas que los mercados se recuperarán. Al mismo tiempo, los números no se ven tan bien. De vez en cuando hablo con tiendas de segunda mano aquí en los EE. UU. y todos han dicho que es como tratar de atrapar un cuchillo que cae aquí. Nadie realmente quiere vender sus acciones porque han caído mucho. Al mismo tiempo, los compradores son reacios a comprar por el momento, creyendo que las acciones seguirán cayendo. Y ayer vi a los LP institucionales vendiendo algunas de sus existencias con un descuento del 40% al 60%. ¿Las empresas de su cartera hablan más activamente con plataformas secundarias? ¿Accel está vendiendo alguna de sus participaciones?

No. Hemos estado aquí antes, ¿verdad? Entonces, en 1999-2000 hubo un ciclo de financiamiento masivo y luego, por supuesto, después de 2001 todo fue muy, muy silencioso. Así que los auges y las caídas son parte del capitalismo y también son parte del capitalismo de riesgo, por lo que nuestro enfoque es realmente mantener nuestro enfoque en la construcción de empresas grandes y valiosas, y con el tiempo esas empresas grandes y valiosas terminarán en ventanas, en donde hay liquidez y luego sucederán cosas buenas.

Hemos tenido mucho crecimiento en los últimos años, pero a veces también ha sido un crecimiento ineficiente. Estamos trabajando para hacerlas eficientes y realmente hacer que estas empresas se conviertan en grandes y valiosas empresas, y eso está creando grandes resultados para los empresarios, y también va a crear grandes empresas de riesgo.

¿Dónde estás particularmente buscando nuevas apuestas? Sé que fintech es un área de interés para usted y este sector obviamente ha sido golpeado en el último año más o menos.

¿Qué estamos mirando? La IA generativa es obviamente un área muy fértil para financiar e investigar. La seguridad es siempre algo así como un regalo que se sigue dando a medida que los atacantes y los defensores desarrollan armas cada vez más poderosas para luchar entre sí. Nos hemos centrado particularmente en la seguridad de las grandes empresas del mercado, pero las pequeñas empresas no han tenido la ventaja de tener mucha defensa y mucha seguridad, por lo que ahora se está formando una amplia gama de empresas para ayudar a las PYMES a protegerse del ciberdelito. Seguimos haciendo mucho en las transacciones de pago. Y financiamos a una serie de emprendedores recurrentes que han construido grandes empresas antes y son bastante jóvenes y quieren hacerlo de nuevo y tal vez hacerlo más grande.

¿Cómo ha cambiado tu ritmo desde la última vez que hablamos? ¿Cuánto tiempo le toma a Accel escribir un primer cheque en este momento?

Muy diferente de los tiempos de auge. En el verdadero auge [in 2020 and 2021], por lo general teníamos tres o cuatro días para decidir sobre un trato. Y eso no es bueno para los inversionistas, pero tampoco es bueno para los emprendedores, porque terminan trabajando juntos por lo menos cinco o diez años, y cuando estás tan comprometido, es bueno conocerse. Bueno, el tiempo que tenemos para familiarizarnos realmente con una oportunidad de inversión y un emprendedor es de unas dos o tres semanas, que es mucho más normativo, y nos da la oportunidad de conocer al emprendedor, pero igual de importante, da al emprendedor la oportunidad de conocernos.

Antes del auge, el período típico de implementación de un fondo era de tres años y se implementaba en tres años. [would feature] aproximadamente de 30 a 35 empresas por fondo. Durante el auge, ese tiempo de implementación fue definitivamente de dos años y, a veces, de un año y medio para muchas empresas, incluso más rápido. Y no tiene tiempo suficiente para diversificarse en un fondo de este tipo, lo que hace que los fondos de riesgo sean más vulnerables. Así que ahora volvemos a un ciclo de implementación esperado de tres años con un [more traditional] Período de tiempo para aprovechar realmente una oportunidad.

Se han hecho tantas apuestas en este tiempo y la tasa de mortalidad en el mundo de las startups es alta. Todos están lidiando con compañías de cartera en estos días que luchan por superar esto, y nadie sabe cuánto durará. ¿Cómo sabes que es hora de tirar del enchufe?

Creemos que siempre es mejor para las empresas de cartera recaudar dinero fresco del exterior, en los buenos y malos momentos, porque permite una especie de verificación de la realidad del mercado externo en su conjunto. Entonces, la primera prueba de fuego es: ¿Puede una empresa recaudar dinero del exterior? No importa qué clasificación. Si no pueden encontrar dinero, es una especie de señal del mercado.

¿Está más inclinado a financiar a un fundador que devolvió el capital a los inversores antes de quedarse sin gasolina por completo?

Si un emprendedor dice: "Oye, ya no creo mucho en eso porque las circunstancias han cambiado, es un mercado diferente, prefiero terminar y devolver el dinero a los inversores y seguir adelante", caso por caso estaríamos de acuerdo. con ese. Está bien admitir que las circunstancias han cambiado y que la oportunidad que colectivamente encontraron atractiva ya no existe. Sucede. Pero eso no es algo que pedimos activamente. Por lo general, con los empresarios vemos que están en el asiento del conductor, por lo que los apoyamos cuando se hacen públicos; Los apoyamos cuando deciden vender. También los apoyamos cuando deciden que las circunstancias han cambiado y ya no tiene sentido perseguir realmente su sueño.